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Alejandro A. Tagliavini

El columnista basado en Argentina más publicado en el mundo

Autor

alejandroatagliavini

In spite of everything (including politicians)

 

By Alejandro A. Tagliavini *

The cosmos is ordered. The sun comes out every day at a predetermined time, it rains regularly providing water to the plants which grow and feed the animals so that they can develop themselves. Thus, nature has an order directed to the development of life and man cannot avoid it or change it, cannot even hide the sun when the heat is unbearable.

You can only study its secrets and use them to enhance your life, as when you discover how to fly to travel farther. But pride reaches the point where there are people who think they can change the development of nature. The politicians, by case, with their “laws”, coercively imposed via the monopoly of state violence, want to divert the natural, spontaneous development of the cosmos towards life.

As Aristotle pointed out, violence is precisely what is extrinsic to the natural order that hinders its spontaneous course. Like when a thief keeps the money of a person who would not give it to him naturally. And so, it destroys because it prevents the spontaneous development of life. Like governments when they charge taxes, that people did not intend to pay, creating poverty because companies, for example, pay those by lowering wages or raising prices.

Julius Probst, historian at the University of Lund, based on the book “Factfukness” by Hans Rosling, says that according to the empirical evidence the world improves. And tells the truth since it is evident that the cosmos progresses, by itself, despite the fear that leads us – as a primary reaction – to be violent, such as by asking for repression for the criminals that frighten us, instead of proposing a realistic solution to crime.

Probst says that, during the Industrial Revolution, the average life expectancy in Europe was 35 years due to diseases that were incurable, among other things. Today, is over 80 years old. USA and Europe grew around 2% annually during the last 150 years, so personal income doubled every 36 years. China and India have been growing during the last decades at a higher rate.

Every day, continues Probst, some 200,000 people in the world come out of poverty. Today “half of the world population can be considered middle class”. And there are fewer and fewer conflicts. “… the first half of the twentieth century was especially bloody, with two world wars … (but now) for the first time in history there have been no wars or conflicts in Western Europe during the last three generations,” summarizes Probst.

Now, as his study claims to be only empirical -without proposing a coherent thesis to explain it- he makes some errors in the description of reality. To begin with, he assures that the birth rate is falling, and he supposes that to be good. According to the UN, the world population will stabilize at around 11,000 million at the end of the 21st century.

But the projection of the UN is not credible, and the implicit theory is incoherent. Progress is measured in improvement -development- of life, so it is contradictory to affirm that this development entails a “stabilization” in life. And, of course, there is nothing to worry about, because the planet produces more food than necessary and production increases, according to the FAO. Hunger is due to problems of distribution created, precisely, by politicians and their unnatural obstacles to trade and transport.

 

* Member of the Advisory Board of the Center on Global Prosperity, Oakland, California

@alextagliavini

www.alejandrotagliavini.com

 

 

 

 

 

 

 

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A pesar de todo (y de los políticos)

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

El cosmos está ordenado. El sol sale todos los días a hora predeterminada, llueve con regularidad proveyendo de agua a las plantas, que crecen y alimentan a los animales que se desarrollan. Así, la naturaleza tiene un orden dirigido al desarrollo de la vida y el hombre no puede evitarlo ni cambiarlo, no puede ni siquiera esconder el sol cuando el calor resulta insoportable.

Solo puede estudiar sus secretos y usarlos para potenciar su vida, como cuando descubre como volar para viajar más lejos. Pero la soberbia llega al punto en que hay personas que se creen capaces de modificar el desarrollo de la naturaleza. Los políticos, por caso, con sus “leyes”, coactivamente impuestas vía el monopolio de la violencia estatal, quieren desviar el desarrollo natural, espontáneo, del cosmos hacia la vida.

Como señalaba Aristóteles, la violencia es, precisamente, aquello extrínseco al orden natural que entorpece su curso espontáneo. Como cuando un ladrón se queda con el dinero de una persona que no pensaba dárselo naturalmente. Y así, destruye porque evita el desarrollo espontáneo de la vida. Como los gobiernos cuando cobran impuestos que las personas no pretendían entregar creando pobreza ya que las empresas, por caso, los pagan bajando salarios o subiendo precios.

Julius Probst, historiador de la Universidad de Lund, en base al libro “Factfukness” de Hans Rosling, asegura que según la evidencia empírica el mundo mejora. Y dice la verdad ya que resulta evidente que el cosmos progresa, de suyo, a pesar del miedo que nos lleva -como reacción primaria- a ser violentos, como al pedir represión para los delincuentes, que nos asustan, en lugar de buscar una solución realista y de fondo al delito.

Dice Probst que, durante la Revolución Industrial, la esperanza de vida promedio en Europa era de 35 años debido a enfermedades entonces incurables, entre otras cosas. Hoy, se superan los 80 años. EE.UU. y Europa crecieron alrededor de 2% anual durante los últimos 150 años logrando que los ingresos personales se duplicaran cada 36 años. China e India, vienen creciendo durante las últimas décadas a un ritmo más alto.

Cada día, continúa Probst, unas 200.000 personas en el mundo salen de la pobreza. Hoy “la mitad de la población mundial puede ser considerada clase media”. Y cada vez hay menos conflictos. “… la primera mitad del Siglo XX fue especialmente sangrienta, con dos guerras mundiales… (pero ahora) por primera vez en toda la historia no ha habido guerras ni conflictos en Europa Occidental en tres generaciones”, resume Probst.

Ahora, como su estudio pretende ser solo empírico -sin una tesis coherente que lo explique- comete algunos errores en la descripción de la realidad. Así, asegura que el índice de natalidad está cayendo y eso sería bueno. Según la ONU, la población mundial se estabilizará en unos 11.000 millones a fines del Siglo XXI.

Pero la proyección de la ONU no es creíble, y la teoría implícita es incoherente. El progreso se mide en mejoramiento -desarrollo- de la vida, entonces es contradictorio afirmar que este desarrollo conlleva una “estabilización” en la vida. Y, por cierto, no hay de qué preocuparse, porque el planeta produce más alimentos que los necesarios y la producción aumenta, según la FAO. El hambre se debe a problemas de distribución creados, precisamente, por los políticos y sus trabas antinaturales al comercio y el transporte.

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

@alextagliavini

 

www.alejandrotagliavini.com

¿Se pincha la burbuja en las Bolsas?

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

Según habíamos anticipado se desinfla el mercado inmobiliario. En un año, el precio de las propiedades cayó 10,2% en dólares, según el Colegio de Escribanos de la CABA. Y caería más de no ser por propietarios que no venden por no contabilizar pérdidas, aunque muy probablemente es cierto que los precios siguen altos y seguirán bajando. Digo esto porque es un termómetro importante, pero ahora nos ocupa la subida de los mercados bursátiles en el inicio de año.

Las Bolsas globales suben con fuerza en 2019. Pero el lunes, demostrando que el problema de fondo no es la guerra comercial -que parece mejorar-, bajaron por datos sobre el crecimiento global. En diciembre, se produjo la mayor caída (-4%) en dos años de las exportaciones, y también las importaciones de China que, aun así, en 2018 tuvo un superávit comercial récord con EE.UU.

El PBI chino desde 2014 -antes de Trump- crece menos del 7% y, según Reuters, Pekín rebajará las previsiones para 2019 a entre 6 y 6,5%, la peor en tres décadas, aunque muy arriba de la pésima perfomance del macrismo. En lugar de recurrir a la obra pública, según JP Morgan, China recortaría impuestos -por US$ 300.000 M; 1,2% del PBI- y aranceles a la importación. Medidas auspiciosas si, en el conjunto, efectivamente suponen un achicamiento del peso asfixiante del Estado.

Además, la producción industrial de la Eurozona en noviembre tuvo la mayor caída en tres años: -1,7%. Y el PBI de Alemania creció 1,5% en 2018, el dato más débil en cinco años. A esto hay que agregarle el cierre parcial del Gobierno de EE.UU. por el que se pierden US$ 1200 M semanales, según S&P Global. Irónicamente, en dos semanas más el costo superará los 5.700 M para la construcción del muro que desató el conflicto.

Trump amenaza con mantener el cierre por meses o declarar emergencia nacional, y los demócratas apelarían iniciando una batalla incierta. Así, en mi opinión, se está minimizando el hecho de que EE.UU. está gobernado con un alto nivel de irracionalidad y el mundo parece no advertirlo evidenciando que todo el globo está en manos de improvisados.

Ayer, martes, las Bolsas globales retomaron la suba alentados por la probable derrota del Brexit en el parlamento británico. Derrota que se confirmó abriendo dos escenarios posibles: el más creíble es la postergación del Brexit con lo que las bolsas podrían abrir eufóricas, hoy miércoles; el segundo, por el contrario, es un Brexit sin acuerdo, caótico.

Por otro lado, las tasas de interés siguen bajas y algunos papeles cayeron exageradamente en 2018. Por caso, el Ibex 35 cotiza a un PER de 12 veces, 15,7% menos que su media histórica y 4% menos respecto a la zona euro. Según FactSet, entre las acciones españolas, destacan los potenciales de ArcelorMittal (del 66%), Sabadell (44%), Ence y Meliá (ambos del 40%).

Ahora se está desarrollando la temporada de resultados en EE.UU. y 46 multinacionales del S&P 500 lanzaron avisos negativos sobre sus ingresos -muchas debido a la ralentización china- superando la media de los últimos cinco años. Aunque en los beneficios por acción el número de compañías que realizaron algún tipo de profit warning asciende a 72, debajo de la media histórica.

Más allá del último cuarto trimestre -que podría estar marcando una tendencia- en 2018 los beneficios del S&P 500 habrían crecido 20,3%, su mejor marca desde 2010, y los ingresos 8,9%, su mayor expansión desde 2011. Pero, según S&P Capital IQ, los beneficios por acción medios de los componentes del S&P 500 crecerán solo 5,6% en 2019.

Entretanto Argentina parece ser la reina de la burbuja. En 2019 el riesgo país cae más de 100 pb, con una fuerte recomposición de los bonos. Mientras tanto, el S&P Merval ganaba un 10% y la pregunta es si seguirá o caerá incluso a niveles peores que en 2018, en términos reales. En cuanto a los ADR, el volumen promedio de 2019 saltó un 17% contra el promedio de los últimos 30 días. En estos 15 días de enero, la renta fija argentina es la que mejor performance muestra en la región.

Ahora, la deuda estatal sube, la recaudación cae, la inflación no para, las tasas bajan poco y la caída del PBI prevista por los analistas -optimistas en mi opinión- llegaría al 1,9%. Y se dan situaciones bizarras como que habiéndose revaluado el dólar 105% en 2018, ahora el BCRA compra para bajarlo al tiempo que baja la tasa de referencia. Por cierto, estas compras supusieron una emisión de casi $ 6000 M, a lo que hay que sumarle el efecto de la adjudicación de Leliq que, solo el lunes, generó un efecto de expansión de $23.000 M y el BCRA seguiría inyectando pesos, azuzando la inflación.

Así, con un Estado que expolia al sector productivo -por vía de impuestos, inflación y endeudamiento/tasa altas- el PBI cae y Argentina se desinvierte: según la Fundación Capital, en el último trimestre de 2018 la inversión se contrajo 22,7% interanual, cayendo 4,9% en todo 2018, y durante 2019 se contraería 8%, bajando del 20,4% del PBI en 2017 a menos del 19% en 2019. Con lo que el rally alcista de la Bolsa de inicio de año no tiene asidero y se empieza a ver.

 

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

@alextagliavini

 

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El único “muro” impermeable es el de Chile

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

Los políticos necesitan construir muros, se diría que quieren contener a sus esclavos. Unos, para evitar que entren “extraños” a usufructuar el “estado de bienestar” coactivamente impuesto -y financiado- a sus súbditos. Y, entre estos políticos, Trump ha dicho que “si no les gusta el cemento, lo haremos de acero… será… más fuerte”.

El presidente está enfrentado con los demócratas, hoy mayoría en la Cámara Baja, porque quiere incluir US$ 5.600 millones en el proyecto de presupuesto para financiar el muro. Y, a falta de presupuesto aprobado, se ha producido el cierre del Gobierno más largo de la historia, unos 20 días, con 800.000 funcionarios sin recibir su paga.

Los demócratas califican de “inmoral” el muro, pero, políticos al fin, solo permiten destinar US$ 1.300 millones para la frontera, y podrían aceptar una “valla de acero”. Trump ha esgrimido la posibilidad de declarar una emergencia nacional “y construirlo muy rápido”, sin necesidad de pasar por el Congreso.

Ahora, también están los construyen para que la gente no salga -al estilo del de Berlín- como en la ciudad egipcia de Roseta, donde el mar del que partían las barcazas con emigrantes “ilegales” ha sido salvajemente amurallado. El primer ministro austriaco felicitó por un trabajo “ejemplar” a un militar egipcio, Al Sisi, que accedió al poder tras un golpe de Estado. “Desde 2016 ha impedido que los barcos partan hacia Europa y, cuando han zarpado, los ha devuelto”, alabanza que secundó el presidente del Consejo Europeo.

A pesar del autoritarismo de Al Sisi y la grave crisis económica, para obtener el apoyo europeo el régimen esgrime el puño de hierro, como contra con una oposición interna hoy encarcelada o desterrada y para sofocar la libertad de prensa. El especialista egipcio Mohamed el Kashef, desde su exilio, asegura que “no es cierto que hayan reducido a cero los flujos… han cambiado sus rutas… siguen apareciendo cuerpos egipcios en Libia”.

Y los hay quienes quieren construir “muros legales”. Ciertamente la Unión Europea (UE) tiene mucho de burocracia inservible, pero el Brexit, del modo en que se plantea, significa nuevas restricciones, como al movimiento de ciudadanos europeos en Gran Bretaña y la inversa. De momento, en el Parlamento, conservadores y laboristas se han unido, propinando al Gobierno una derrota, respaldando una enmienda a la Ley de Presupuestos que bloquea la capacidad económica -impide el eventual aumento de impuestos- del Ejecutivo para una salida sin acuerdo con la UE, el “Brexit duro”.

En fin, sin dudas el único “muro” eficaz ha sido el de Chile. Cuando era niño, el comentario generalizado en mi país, Argentina, era que los ciudadanos chilenos, muy pobres en aquel entonces, cruzaban ilegalmente la frontera. No había modo de detenerlos, llenaban las “villas miseria” y eran los principales delincuentes, decía el vulgo.

Hoy este flujo no solo que se ha detenido, sino que más bien son los argentinos los que quieren cruzar hacia Chile. Construyeron el mejor muro, el de la bondad: la paz, la libertad. Al contrario de los muros de acero y hormigón, Chile disminuyó sensiblemente la injerencia del Estado -el monopolio de la violencia- en el mercado, liberando la creatividad de sus ciudadanos y estableciendo la paz y la cooperación voluntarias en lugar de la coacción estatal. Así, se ha enriquecido al punto que es el segundo inversor extranjero en Argentina.

 

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

@alextagliavini

 

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Cuidado, no es la “guerra comercial” el problema

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

No es el enfrentamiento entre EE.UU. y China la base de los problemas en la economía global, de modo que no es de esperar una mejoría aún si se llegara a un acuerdo en las conversaciones en Pekín -este 7 y 8 de enero- para evitar el fin de la tregua, el 1 de marzo. El problema es otro, básicamente el aumento del peso de los Estados sobre el sector privado.

El déficit fiscal de EE.UU. ascendió a US$ 970.000 M en 2018 -4,6% del PBI- y rondaría US$ 1 B en julio de 2019, cuando termine el año fiscal. Nivel récord que lo cubren con deuda estatal que sube sideralmente quitando recursos al mercado. Aunque así, de momento, la economía “crece” -inflada- al 3,5% anual en 2018

La segunda locomotora mundial, China va por el mismo camino. Según datos oficiales, en el primer trimestre de 2018 el país creció 6,8%, en el segundo 6,7% y en el tercero 6,5% y el cuarto pintaba peor. En septiembre, los ingresos del impuesto al consumo subieron 16,3%, pero cayeron en octubre y diciembre, 62 y 71%.

El gobierno chino está pensando en medidas que profundizarán la crisis: créditos e inversión en infraestructuras, financiadas por bancos y compañías estatales. Es decir, mayor peso del Estado abultando la ya estratosférica deuda del país, que ronda el 300% del PBI. Zhang Weiying, de la Universidad de Pekín ya había advertido que los problemas comenzaron antes de Trump. “Avanzar hacia un sector estatal más grande… llevará la economía al estancamiento”, escribió.

Por las mismas razones -sector privado cada vez más estrangulado- y con estas locomotoras en frenado, los emergentes vivieron un complicado 2018. Cayeron los precios de la mayor parte de los commodities, subieron las tasas en EE.UU. aumentando la rentabilidad de la deuda pública estadounidense absorbiendo flujos de capital y apreciando al dólar.

Muchos expertos -optimistas en mi opinión- creen que lo peor quedó atrás. “En las Bolsas emergentes los niveles de valoración son atractivos tras las fuertes ventas de 2018”, dicen en Bankinter, pero “la recomendación es selectiva, Brasil e India y condicionada… (en tanto que) los países frágiles… Turquía y Argentina, están en riesgo de ahondar sus crisis”. Y parece que tienen razón.

Durante noviembre, la construcción (el ISAC) cayó 15,9% interanual en tanto que el EMI bajó 13,3%, y parece que va para peor. Los Credit Default Swap (CDS) para los bonos argentinos exhiben una pendiente marcada, mostrando una prima de riesgo de 352 puntos para los contratos a 6 meses, 646 para el 2020, y se estabiliza en los 740 puntos para los contratos de 2 años en adelante.

Y esto no se debe solo al riesgo político, más bien al aumento descontrolado de la deuda a la vez que caen los recursos. “Ambiente” que afecta al país en general: la cuota de los créditos indexados, desde la devaluación de agosto, creció 27,8%, más que los sueldos y promete empeorar mientras siguen los “tarifazos”, digitados por el gobierno desconociendo al mercado y sin que se devuelvan los impuestos con los que se solventaban los subsidios.

Así va el mundo y los analistas aconsejan ser selectivos y cautos a la hora de invertir. En 2018 los beneficios empresariales crecieron y las Bolsas cayeron. Así el PER se abarató y, aunque los márgenes empresariales quizás estén cerca de sus máximos, podrían ir por más. Solo en el tercer trimestre de 2018 se repartieron en el mundo US$ 354.2000 M y la previsión para 2019 es que la retribución al accionista alcance un récord de US$ 1,35 B, según Janus Henderson.

En particular, todos esperan que Amazon en 2019 supere US$ 1 B de capitalización, y un incremento de 40% en sus beneficios, crecimiento superior incluso al de sus títulos. Fedex, KLA-Tencor, UPS, Walgreens Boots Alliance, IBM, Essex Property, AmerisourceBergen, Tyson foods, CH Robinson y Altria están entre los diez valores seleccionados por Goldman Sachs para inversores conservadores en 2019 y -muy optimista, en mi opinión- prevé que el S&P 500 acabará el año en 3.000 puntos -2.980 es la media estimada por los analistas, según Bloomberg- 20% arriba desde los niveles actuales.

En cuanto a los fondos, según una encuesta de Expansión y Allfunds Bank, los expertos apuestan por los de retorno absoluto y productos flexibles de renta fija a corto plazo para sus cestas conservadoras, mientras que prefieren los productos de Bolsa, sobre todo internacional, para sus carteras arriesgadas. Los conservadores: Merian Global Equity Absolute Return, Pimco Income, Carmignac Sécurité, Capital Group New Perspective,  Gesconsult Corto Plazo, BlackRock Strategic Funds – Fixed Income Strategies Fund y BMO Real Estate Equity Market Neutral, un fondo de retorno absoluto neutral al mercado, que destina 55% a la renta variable, con preferencia por el sector inmobiliario.

En cuanto a los fondos arriesgados, prima la Bolsa y es el activo más recomendado para el largo plazo, así los fondos recomendados son el Groupama Avenir Euro, el First Eagle Amundi International, el DPAM Invest Equities New Gems Sustainable, el Invesco Pan European Structured Equity Fund y el Bl-Equities Japan.

 

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

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“Banzai” Akihito, the emperor of truth

By Alejandro A. Tagliavini *

 

On December 23rd, Akihito, the emperor of Japan who will abdicate on April 30th, celebrated his 85th birthday and greeted a crowd from the palace while a speech was given three days before. Undergoing cardiac surgery and treatment to fight cancer, he will become the first emperor to abdicate in more than two centuries. With just a thread of voice and very excited, was heard he who is probably the most respected leader in the world: his righteousness, kindness and empathy, is recognized even by the opponents of Japan.

“It gives me consolation that the ‘Heisei Age’ – title of his reign – is coming to an end free of war in Japan” said the Emperor of the Rising Sun who reigned during an age of peace, harmony and great technological and, consequently, economic development. Avoiding explicit political messages, Akihito launched his undisguised preoccupation with the growing military and nationalist discourse sustained, among others, by Prime Minister Shinzo Abe.

Meanwhile Putin warns that the risk of a nuclear war is underestimated, and a few days ago presided over the trial of the hypersonic missile Avangard – that traveled 6000 km between the Urals and Kamchatka – which, according to the Russian government, can overcome the US anti-missile shield. “We are the first to have this type of weapon,” Putin said. USA it has no defenses against hypersonic weapons that China also develops. Moscow has studied American vulnerabilities, and so it prefers speed and systems that do not trace predictable trajectories.

In another part of the world, the detention in Vancouver of Meng Wanzhou, vice president and daughter of the founder of Huawei – the largest global telecommunications provider – has unleashed a diplomatic storm. On December 11, she was granted conditional freedom while the extradition requested by the US attorney’s office that accused her of avoiding sanctions against Tehran is resolved. In retaliation, Beijing has arrested at least two Canadians.

In any case, there is a strong suspicion in the sense that the Chinese giant is in the sights of Washington and some of its allies because the company leads the rally in the development of 5G technology. In addition to the Chinese Huawei and ZTE, the other dominant companies in this technology are the European Ericsson and Nokia and the Japanese NEC.

“We are losing (…). Whoever dominates the 5G market will have a tremendous advantage for information, “says the US National Security Council. By the way, China for “security reasons” and to defend its state companies, published new rules for companies, foreign and Chinese, privately or state owned, which contain a “negative list” of four types of prohibited companies and other 147 categories that need government permits.

All this reminds me of the cases of Snowden and Assange. Let’s see. Information – the truth – is the most efficient “weapon” to achieve peace and economic development. For this reason, modern states – which base their “authority” on the monopoly of violence – seek to control and limit information and truth, because it leaves them unarmed. The greatest army is useless against a single citizen capable of knowing and advancing its movements and, then, avoid it or jeopardize it.

Termo heika banzai! – Ten thousand years of life to the emperor! – of peace, truth, and the development of his people.

 

* Member of the Advisory Board of the Center on Global Prosperity, Oakland, California

@alextagliavini

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“Banzai” Akihito, el emperador de la verdad

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

El 23 de diciembre festejó su 85 cumpleaños Akihito, el emperador de Japón que abdicará el 30 de abril, y saludó a una multitud desde palacio al tiempo que se difundía un discurso dado tres días antes. Sometido a una cirugía cardíaca y a un tratamiento para combatir el cáncer, será el primer emperador en abdicar en más de dos siglos. Con apenas un hilo de voz y muy emocionado se lo escuchó al que es, probablemente, el dirigente más respetado en el mundo: su rectitud, bondad y empatía es reconocida hasta por los adversarios de Japón.

“Me da consuelo que la ‘Era Heisei’ -título de su reinado- esté llegando a su fin libre de guerra en Japón” ha dicho el emperador del Sol Naciente que reinó durante una era de paz, armonía y un gran desarrollo tecnológico y, consecuentemente, económico. Evitando mensajes políticos explícitos, Akihito lanzó su indisimulada preocupación por el creciente discurso militarista y nacionalista sostenido, entre otros, por el primer ministro, Shinzo Abe.

Entretanto Putin advierte que se subestima el riesgo de una guerra nuclear, y días atrás presidió el ensayo del misil hipersónico Avangard -que recorrió 6000 km entre los Urales y Kamchatka- que, según el gobierno ruso, puede superar el escudo antimisiles estadounidense. “Somos los primeros en tener este tipo de arma”, aseguró Putin. EE.UU. no tiene defensas contra las armas hipersónicas que también China desarrolla. Moscú ha estudiado las vulnerabilidades americanas, por eso prefiere la velocidad y sistemas que no tracen trayectorias predecibles.

En la otra parte del mundo, la detención en Vancouver de Meng Wanzhou, vicepresidenta e hija del fundador de Huawei -el mayor proveedor global de telecomunicaciones- ha desatado una tormenta diplomática. El pasado 11 de diciembre se le concedió libertad condicional mientras se resuelve la solicitud de extradición solicitada por la fiscalía estadounidense que la acusa de esquivar las sanciones a Teherán. En represalia, Pekín ha detenido al menos dos canadienses

En cualquier caso, es fuerte la sospecha de que el gigante chino está en la mira de Washington y de algunos de sus aliados porque la empresa lidera la carrera en el desarrollo de la tecnología 5G.  Además de las chinas Huawei y ZTE, las otras empresas dominantes en esta tecnología son las europeas Ericsson y Nokia y la japonesa NEC.

“Estamos perdiendo (…). Quien domine el mercado del 5G tendrá una tremenda ventaja para la información”, asegura el Consejo de Seguridad Nacional de EE.UU. Por cierto, China por “razones de seguridad” y para defender sus compañías estatales, publicó nuevas normas para las empresas, extranjeras y chinas, privadas o estatales, que contienen una “lista negativa” de cuatro tipos de empresas prohibidas y otras 147 categorías que necesitan permisos del Gobierno.

Todo esto me recuerda los casos de Snowden y Assange. A ver. La información -la verdad- es el “arma” más eficiente para conseguir la paz y el desarrollo económico. Por esto, los Estados modernos -que basan su “autoridad” en el monopolio de la violencia- pretenden controlar y limitar la información y la verdad, porque los deja inermes. De nada sirve el mayor ejército contra un solo ciudadano capaz de conocer y adelantar sus movimientos y, entonces, jaquearlo o ponerse a resguardo.

¡Termo heika banzai! -¡Diez mil años de vida al emperador!- de la paz, de la verdad, del desarrollo de su pueblo.

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

@alextagliavini

 

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Así se ve el panorama inversor 2019

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

Visto que las empresas que cotizan en bolsa perdieron un 50% de su valor en dólares durante 2018, se diría que Macri tiene un plan de exterminio sistemático del sector privado. En cualquier caso, desde su inicio en la gestión estatal -hace trece años en la CABA- quedó claro que dañaría al mercado, con impuestos, inflación y tasas astronómicas.

Obvio, esto no es culpa del “imperialismo yanqui” ni de los fantasmas de la ópera sino de su “modelo” que logró un récord: en 2018 -sin Venezuela- el mayor incremento del riesgo país lo tuvo Argentina, unos 400pb, luego Turquía 150, Paquistán, México y Sudáfrica unos 100 y Brasil, Chile, Colombia y Perú menos de 50pb.

Récord que hizo caer proyectos de PPP y el crédito a los privados. Las altísimas tasas hacen imposible la inversión productiva en Argentina, pero disparan los depósitos a plazo fijo que alcanzan casi un billón de pesos, 70,50 % más que hace un año, fondos dedicados a la “especulación financiera” que incuban una demanda potencial de billetes verdes por US$ 25.000 M.

Según el Monitor de la AAICI, si en los primeros nueve meses de 2018 la inversión creció 2% interanual, en el tercer trimestre los flujos de Inversión Extranjera Directa bajaron 5% interanual hasta US$ 3150 M (US$ 2100 M reinversión de utilidades, US$ 710 M aportes de accionistas y US$ 340 M deuda con matrices). Y la poca que realiza es la de “reposición” es decir, empresas con negocios establecidos que reinvierten porque les resulta la alternativa más económica.

Y el futuro pinta peor. El campo, no rendirá tanto. Según Bloomberg, en 2018 la cesta de materias primas cayó 11,5%, a los niveles de 1998 en alrededor de los 78 puntos. En la lista de 34 materias que recoge la agencia, solo cinco suben: cacao, gas natural, trigo, paladio y maíz. El índice aceleró las pérdidas desde los máximos de octubre -88 puntos- cayó 11,3%. La otra apuesta oficial es al “1 – 0,25″: por cada punto que crece el PBI brasileño -entrando en la era Bolsonaro- genera en Argentina un incremento de 0,25. Pero esto, en todo caso, es dinero que entra circunstancialmente en caja, no es que el “modelo” Macri funcione.

Así las cosas, habrá que mirar al exterior. Pocos fondos escaparon a un 2018 de caídas -desde el batacazo de octubre- en casi todos los índices del mundo, y también para los de renta fija y los fondos de retorno absoluto. Pero algunos zafaron. Odey Swan Fund, un multiestrategia con gran flexibilidad de gestión, sube 37,8% desde enero 2018. El PrivilEdge H2O High Conviction Bonds, de renta fija global, tiene una cesta donde hay bonos soberanos de Alemania, México, Grecia y Francia, entre otros y avanza 20%. El BlackRock Strategic Funds – Emerging Markets Absolute Return, que invierte en bolsas de emergentes, gana 20%. El Rivoli Equity Fund, que incluye posiciones cortas sobre la bolsa europea, 17,1%. El JPMorgan Funds – Emerging Middle East Equity, que invierte en empresas cotizadas de África y Oriente Medio, sube 14,6%, también en 2018.

Muchos estiman que las bolsas europeas serán las mejores en 2019 aunque otros creen que todavía algunas empresas americanas tienen aire. En EE.UU. la macroeconomía sigue estable y el PBI habría cerrado el 2018 arriba más del 3%, pero aumentan las sospechas de que en 2019 se desaceleraría.

La volatilidad se disparó, y crecen los augurios de una recesión alimentados por la curva de las tasas y por un ciclo alcista demasiado largo. La mayoría señala 2020 como el punto de inflexión, pero la fecha está comenzando a adelantarse a 2019, aunque para la mayor gestora de activos del mundo, BlackRock, existe “una probabilidad acumulada del 50% de que la recesión ataque a fines de 2021”.

Apple, la gran referencia de Wall Street, sufre una ralentización en las ventas del iPhone y perdió casi 30% – US$ 300.000 M- de su valor en dos meses. La salida a bolsa de empresas como Uber, que no tienen manera de ser rentables, activarían las ventas en el sector tecnológico.

Algunos estiman que se acerca la tormenta perfecta: tasas de interés subiendo, deuda global privada y pública (US$ 182 B) 60% arriba de la que había en 2007 antes del estallido de la crisis financiera, mercados de capitales sobrevaluados, guerra comercial, Brexit y la economía global desacelerada.

El PBI mundial habría crecido 3,7% en 2018 y los pronósticos para 2019 empiezan en el 2,9%. China, que está dejando su impulso pro economía de mercado, ralentizaría su crecimiento al 6%. La zona euro -cuyo billete se devaluó 5,7% frente al dólar desde enero- crecería debajo del 2% de los últimos años dado el bajón global y las debilidades políticas y económicas internas.

 

 

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

@alextagliavini

 

www.alejandrotagliavini.com

 

Francisco y unas reflexiones navideñas

Por Alejandro A. Tagliavini*

 

Durante la “Misa de Gallo”, el Papa afirmó que “una insaciable codicia atraviesa la historia… unos pocos celebran banquetes espléndidamente y muchos no tienen pan”. Lo que trajo una discusión interesante entre mis amigos. Como no quiero ser pastor, no discutiré el mensaje del Jorge Bergoglio, a quién conocí cuando era Arzobispo de Buenos Aires, pero sí reflexionar sobre algunas ideas.

Los conservadores se sintieron ofendidos por el desprecio del Papa hacia los “codiciosos”. Ahora, “codicia” según la Real Academia Española es el “afán excesivo de riquezas”. No es el “afán de riquezas” que es lo que mueve a un mercado, sano, al servicio de todos los individuos. Al decir “excesivo” me gusta pensar en políticos voraces que coactivamente cobran impuestos, sin importarles que empobrecen a todos, para sus “banquetes”.

Por cierto, el egoísmo es un “exceso de amor a sí mismo”, es el odio a sí mismo. El amor propio es fundamental en la cultura occidental: “ama al prójimo como -primero- a ti mismo”: Es el amor de quién trata de mejorar primero para luego volcarse a los demás. El egoísta es el que, por caso, consume drogas dañinas, y se destruye a sí mismo.

Otro amigo repreguntó ¿“cuánto es ‘excesivo’, es Bill Gates un ‘voraz’? Gates consiguió una fortuna -quizás exagerada- amparándose en las leyes estatales de copyright que no son sino un monopolio -las “patentes”- garantizado por los políticos. Los derechos de autor deben ser definidos dentro del mercado por acuerdo voluntario entre las partes.

Por caso, Thomas A. Edison era un astuto “patentador” con el fin de enriquecerse. La lámpara incandescente sólo fue perfeccionada por él y patentada en 1879. Sin embargo, muchos lo consideran un destacado “inventor” porque patentó más de mil “inventos”, sospechosamente demasiados. El alemán Heinrich Goebel fabricó lámparas tres décadas antes, mientras que un británico, Joseph Swan, obtuvo la primera patente de una lamparita en Gran Bretaña, un año antes de la de Edison, plagiada de Swan que lo llevó a las cortes británicas que le dieron la razón.

Lo que nos llevó a otra reflexión. Estrictamente, los “genios” no existen de la manera idólatra en que suelen ser imaginados por parte de la opinión pública que, del mismo modo, imagina “líderes” mesiánicos. Quién inventó, por caso, el smartphone: miles de mentes creando en libertad durante años. Personas todas valiosas que, en tanto se les de la libertad suficiente, tienen una capacidad creativa infinita.

Santo Tomás, por otro caso, en la Summa Theológica copió párrafos textuales de Aristóteles y vaya a saber si el griego no repitió a otro. Un amigo cantor, en mi opinión, ha creado canciones más bonitas que muchas de las de Lennon. Sin embargo, solo lo conocen su familia y amigos. Y, como no tiene el poder suficiente para difundir su obra, desaparecerá con él.

Luego otro recordó la crítica permanente de Bergoglio al capitalismo. Ahora, todas las empresas están de suyo capitalizadas incluso las soviéticas por las que, al ser privatizadas, se pagó buen dinero. Así, podría decirse que la URSS era un sistema de un único capitalista, el Estado, en oposición a EE.UU. donde, gracias a la libertad de mercado, hay muchos capitalistas además del Estado. Lo importante es la existencia de un mercado natural, libre, con ausencia de coacción, de violencia, en tanto que “capitalismo” no define con exactitud ningún sistema.

 

 

*Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

 

@alextagliavini

 

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